中国银行业:优先股发行短期或利于缓解银行资本达标压力
事件:证监会发布《优先股试点管理办法》
21日下午证监会发布优先股试点办法,明确优先股发行细则。主要包括:1)上市公司可发行优先股,非上市公司可非公开发行优先股;2)包括上证50指数成份股、公开发行优先股收购吸收合并其他上市公司、为减少注册资本的回购普通股等三类上市公司可发行优先股;3)上市公司可申请一次核准、分次发行。4)非公开发行仅向合格投资者发行,不超过两百人。相同条款优先股发行对象累积不超过两百人;5)转让或交易环节投资者适当性标准应当与发行环节保持一致;非公开发行转让或交易后投资者不得超过两百人。
优先股发行具有积极意义,或将缓解银行资本达标压力及降低融资成本
此次优先股试点范围限于上证50,成份股中银行市值权重最高(达到39%),其中包括五大行、招行、浦发、兴业、华夏等10家。我们认为优先股发行对银行利好主要在于,包括:1)新资本管理办法下,系统性重要和非系统性重要银行一级资本充足率需达到9.5%和8.5%,部分银行仍面临资本达标压力。理论上包括优先股在内的创新一级资本工具有1%的发行空间;2)相比普通股,发行优先股融资成本将更低(发行优先股对于EPS/BVPS的摊薄影响依赖于未来银行ROE和优先股股息率的关系(具体分析见图1)。
投资建议:优先股推出短期或利于降低银行再融资市场风险
我们认为上市银行同时面临无法1倍PB以上发行普通股融资和新资本管理办法更为严格资本要求的双重挑战,优先股发行将利于缓解投资者对于二级市场再融资压力的担忧;从资本缺口角度分析,预计农行等率先试点银行将相对更为收益。中期来看,我们认为行业面临的利率市场化、影子银行及资产质量压力等挑战仍然没有改变。